Estratégias de negociação mbs

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25 Investimentos: títulos garantidos por hipoteca.

Nota: Os títulos lastreados em hipotecas desempenharam um papel central na crise financeira que começou em 2007 e eliminou trilhões de dólares, derrubando a Lehman Brothers e os mercados financeiros mundiais.

Um título garantido por hipoteca (MBS), também conhecido como "repasse de hipoteca" ou "certificado de repasse", é um instrumento de investimento que representa a propriedade de uma participação indivisa em um grupo de hipotecas. O principal e os juros das hipotecas individuais são usados ​​para pagar o principal e os juros dos MBS.

Como se preparar para a negociação de MBS?

Eu comecei recentemente uma posição de trader júnior no balcão de hipoteca em uma empresa institucional AM. A empresa não é pequena (& gt; 250B AUM), mas não oferece treinamento estruturado de qualquer tipo. Minhas principais tarefas do dia a dia são: atender telefone / aceitar ofertas, entrar e alocar negociações para cobrir / ajustar o risco do portfólio e gerar relatórios. Eu tenho uma boa quantidade de tempo de inatividade ao longo do dia, que eu uso para estudar e ler comentários de mercado.

O PM me diz que eu deveria ser capaz de entender as estratégias por trás dos negócios em alguns meses, e ser capaz de formular minhas próprias idéias de negócios em 6 meses / 1 ano. O que mais eu poderia fazer para acelerar o processo de compreensão do mercado de renda fixa / MBS? Quais telas no BB seguir, recursos para decifrar linguagem de trader, bons livros / primers, etc?

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Comentários (12)

Anonymoose? | 393 | Rank: Orangotango sênior.

Se você não foi informado disso, leia o Manual da MBS Securities by Fabozzi. Eu estagiei em negociação MBS em um BB neste verão e eles largaram o livro na mesa de um estagiário no primeiro dia. É muito brutal, mas abrangente. Quanto ao BBG, eu começaria a olhar para títulos individuais e batendo em 'CFT' ou eu acho que o outro é 'SYT' para olhar para os fluxos de caixa e como o preço responde às mudanças nas velocidades pré-pagas / padrão e outros parâmetros. Tente entender como coisas como FICO, LTV, Refi vs. Compra, WAC, WAM, etc. afetam as velocidades de pré-pagamento. Saiba o que são CDR e CPR.

Não sei o quanto você já sabe, mas acho que o primeiro passo é obter uma compreensão realmente sólida de onde vem o valor fundamental desses títulos e como os diversos parâmetros afetam o preço. Acompanhe o mercado TBA diariamente e veja como os spreads entre diferentes cupons mudam e tente descobrir por quê. Entenda de onde vem a diferença de preço entre as ações da GNMA, FNMA e FHLMC.

Também depende muito do que você está fazendo especificamente. Se você está apenas negociando empréstimos completos (não MBS reais) que são muito diferentes de entender derivativos de MBS como IO / PO etc. Para comentários de mercado leia a pesquisa de MBS feita por equipes de pesquisa do BB supondo que você tenha acesso a ela. Mais cor em exatamente que tipo de coisas você está fazendo que ajuda. Como mencionado, eu só fiz um estágio, mas estou voltando para o FT e sinto que conheço essa área pelo menos um pouco.

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Se você não foi informado disso, leia o Manual da MBS Securities by Fabozzi. Eu estagiei em negociação de MBS em um BB neste verão e eles lançaram o livro na mesa de um estagiário no primeiro dia. É muito brutal, mas abrangente. Quanto ao BBG, eu começaria a olhar para títulos individuais e batendo em 'CFT' ou eu acho que o outro é 'SYT' para olhar para os fluxos de caixa e como o preço responde às mudanças nas velocidades pré-pagas / padrão e outros parâmetros. Tente entender como coisas como FICO, LTV, Refi vs. Compra, WAC, WAM, etc. afetam as velocidades de pré-pagamento. Saiba o que são CDR e CPR.

Não sei o quanto você já sabe, mas acho que o primeiro passo é obter uma compreensão realmente sólida de onde vem o valor fundamental desses títulos e como os diversos parâmetros afetam o preço. Acompanhe o mercado TBA diariamente e veja como os spreads entre diferentes cupons mudam e tente descobrir por quê. Entenda de onde vem a diferença de preço entre os títulos GNMA, FNMA e FHLMC.

Também depende muito do que você está fazendo especificamente. Se você está apenas negociando empréstimos completos (não MBS reais) que são muito diferentes de entender derivativos de MBS como IO / PO etc. Para comentários de mercado leia a pesquisa de MBS feita por equipes de pesquisa do BB supondo que você tenha acesso a ela. Mais cor em exatamente que tipo de coisas você está fazendo que ajuda. Como mencionado, eu só fiz um estágio, mas estou voltando para o FT e sinto que conheço essa área pelo menos um pouco.

Obrigado pela resposta, este é um ótimo conselho. Parece que é principalmente pools de passthru / TBAs / CMOs / ARMs.

Anonymoose? | 393 | Rank: Orangotango sênior.

Haha basicamente tudo. Comece compreendendo repasses e como eu mencionei como FICO / LTV / WAC / WAM / DTI etc. afetam o pool (dica se o pool negocia com um desconto ou prêmio faz uma diferença ENORME desde que os efeitos são basicamente opostos). Depois que você realmente começa passagens você pode começar a tentar entender o material estruturado. Além disso, você provavelmente pode ignorar o risco de crédito se estiver realizando principalmente atividades de agência, já que as velocidades padrão mais altas significam velocidades de pré-pagamento mais altas para os MBS da agência (você aprenderá isso no livro).

FINO ? | 239 | Posição: babuíno sênior.

Este post do Anonymoose é muito bom. Algumas outras funções da Bloomberg para quando você tem uma ligação carregada em uma janela são CLC, CLP, MTCL, GEO, OAS1, YT (ou SYT se habilitado), PVG para nomear apenas algumas. id também diz saber procurar títulos em TRACE, saber sobre pré-pagamentos é enorme não pode ser suficiente, sabe o que é convexidade negativa e o que é cobertura de convexidade, sabe o que acontece com diferentes estruturas em taxas para cima e para baixo. pm me se você quiser, eu olho para essas coisas durante todo o dia de um assento do lado de venda.

devoutCapitalist AM | 241 | Posição: babuíno sênior.

Você está em uma mesa focada em MBS e derivativos da agência (IO / POs / CMOs / etc.) Ou RMBS não pertencente à agência? Este último é mais baseado em crédito, enquanto o primeiro é baseado em taxas / convexidade.

No espaço da agência, você precisa se familiarizar com os fatores que afetam os pré-pagamentos (por exemplo, taxas / safra / WAC / FICO / LTV / Servicer / risco de apólice etc.), liquidez na pilha, movimentos técnicos (por exemplo, cobertura do servicer) e como isso tudo se encaixa dentro do mercado de taxas gerais / renda fixa. é claro, aprender a decompor mudanças em px (OAS / Vol / Rates / Slope da curva / etc.)

Poderia falar por dias sobre o mercado de crédito resi, mas isso é muito mais fundamental baseado em crédito do que as taxas baseadas no mercado agy.

Apenas aprenda os diferentes produtos, quem são os jogadores em cada mercado e preste atenção aos fluxos. você aprenderá com o tempo. Eu não encontrei um bom livro MBS baseado em mercados que eu recomendaria.

Sim, vou me concentrar na agência MBS.

Anonymoose? | 393 | Rank: Orangotango sênior.

Fiquei com a impressão de que o material não-agência do RMBS é relativamente semelhante ao material da agência, uma vez que a maioria dos MBSs recentemente não emitidos pela agência têm qualidade de crédito muito alta. Mas eu acho que o risco de crédito ainda é muito importante nas partes inferiores de uma estrutura de CMO. Estou começando no RMBS não-agência do lado da venda, eu acho que adoraria ouvir qualquer insight que você tenha sobre como se preparar / o espaço não-agência em geral. Não há muita informação sobre hipotecas aqui, particularmente no que diz respeito à não-agência.

devoutCapitalist AM | 241 | Posição: babuíno sênior.

Fiquei com a impressão de que o material não-agência do RMBS é relativamente semelhante ao material da agência, uma vez que a maioria dos MBSs recentemente não emitidos pela agência têm uma qualidade de crédito muito alta. Mas eu acho que o risco de crédito ainda é muito importante nas partes inferiores de uma estrutura de CMO. Estou começando no RMBS não-agência do lado da venda, eu acho que adoraria ouvir qualquer insight que você tenha sobre como se preparar / o espaço não-agência em geral. Não há muita informação sobre hipotecas aqui, particularmente no que diz respeito à não-agência.

Isso é verdade para a maioria dos novos negócios de emissão com garantia recém-originada (re: Prime Jumbo), mas apenas BC AAAs estão sendo vendidos no mercado de capitais. As tranches subordinadas estão sendo retidas pelos emissores. Os AAAs serão mais comparáveis ​​aos repasses de agências em termos de risco e preço em uma queda para as TBAs.

No entanto, a maior parte do fluxo é de títulos legados e a outra emissão é de garantia sazonal e / ou angustiada (por exemplo, NPLs, RPLs, etc.). Esses são títulos de crédito.

"apenas AAAs estão sendo vendidos no mercado de capitais", o que infelizmente torna o mercado muito mais chato. Felizmente ainda existem algumas ofertas de legado!

Também como mencionado acima, eu não acho que há um livro que valha a pena ler sobre este tópico. Relatórios concisos de bancos tendem a ser muito melhores para começar, acredito.

PM mim, eu negocio pools especificados em um dos BBs principais.

terapeuta1? | 158 | Posição: babuíno.

Nos MBS, é difícil escolher as coisas sem estar em um lugar onde você está cercado pelos conceitos. Eu acho que você deveria ler o maior número possível de cartilhas de banco que você pode colocar em suas mãos. Se você estiver na agência MBS, precisará de uma boa compreensão do Mortgage Dollar Roll. BoA provavelmente tem a melhor cartilha, então você deve obter uma cópia disso. PM me para outras questões específicas. Estou em uma mesa de passagem em um dos maiores distribuidores da agência MBS.

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Estratégias de Investimento.

Gerenciamos fundos e contas em quatro áreas estratégicas amplas:

ESTRATÉGIAS DE CRÉDITO DIVERSIFICADAS.

As diversificadas estratégias de crédito da Ellington buscam gerar retornos atraentes através da seleção disciplinada de ativos e proteção em uma ampla gama de setores, incluindo hipotecas residenciais, hipotecas comerciais, dívida do consumidor e empréstimos corporativos com empréstimos alavancados.

Nossos investimentos incluem produtos securitizados, empréstimos não garantidos e posições de crédito sintético, implantados nos mercados americano e europeu.

Contamos com nossa profunda especialização, nossos modelos e pesquisas proprietários e nossos amplos relacionamentos comerciais para implementar estratégias de investimento de valor relativo. Nosso objetivo é capturar um fluxo de renda estável enquanto mitigamos a volatilidade do retorno ao longo do tempo, com nossas posições centrais superando suas coberturas associadas por meio do excesso de fluxo de caixa e / ou desempenho de preço superior.

Procuramos gerar alfa adicional ao fornecer liquidez ao mercado e investir em setores que exigem recursos altamente especializados. A abordagem de Ellington ao gerenciamento de portfólio enfatiza o comércio ativo dentro e entre os setores.

ESTRATÉGIAS MACRO QUANTITATIVAS.

A estratégia macro quantitativa de Ellington emprega uma abordagem multi-modelo para capturar alfas induzidos pelo fluxo e alocar taticamente a prêmios de risco com preço errado. A estratégia explora várias fontes alfa que não são capturadas pelos seguidores de tendência. A estratégia inclui modelos de valor direcional e relativo e visa gerar retornos absolutos não correlacionados em uma carteira diversificada de futuros, swaps de taxa de juros, câmbio, opções e ações.

Durante a última década, a Ellington fez investimentos significativos em infraestrutura e tecnologia para apoiar uma agenda de pesquisa ativa que impulsiona a inovação e a evolução contínua da estratégia. Nossa equipe multidisciplinar e colaborativa inclui profissionais com formação complementar em pesquisa, desenvolvimento e comércio. Utilizamos técnicas avançadas de ciências de dados e aprendizado de máquina, além de profunda especialização em mercados globais, para apoiar nossos esforços de pesquisa.

SOLUÇÕES DE MANDATO TRADICIONAL.

A Ellington oferece soluções tradicionais de mandato, incluindo produtos longos, de menor risco e baseados em índices para clientes institucionais selecionados. Nossa experiência ao navegar pela rica e variada oportunidade estabelecida em renda fixa, ações e futuros nos permite agregar valor através de uma gestão disciplinada de riscos, seleção de setores e negociações oportunistas, ao invés de posições macroeconômicas direcionais.

Além disso, nossos sistemas proprietários de gerenciamento de portfólio oferecem suporte testado pelo tempo para requisitos de investimento específicos do mandato, desde a implementação de estratégias de acompanhamento de duração e índice até o cumprimento de restrições legais, regulatórias e fiscais, como ERISA e UBTI. As tradicionais soluções de mandato da Ellington se beneficiam do acesso aos mesmos gerentes de portfólio, modelos proprietários e informações de mercado que guiam nossas estratégias de fundos de hedge.

PREPAYMENT DE RMBS E ESTRATÉGIAS DE VALOR RELATIVO RELACIONADO.

Nossa estratégia de negociação de pré-pagamento de RMBS tem sido uma estratégia central em toda a história da empresa. A experiência dos parceiros fundadores em derivativos de hipotecas e pools de agências remonta ao início dos anos 80. A estratégia emprega análises testadas pelo agente e testadas pelo tempo para selecionar derivativos de hipoteca de agências e não-agências atraentes, bem como pools de agências com características favoráveis ​​de pré-pagamento.

Os mercados de derivativos de CMO e MBS foram desenvolvidos para desagregar e realocar os riscos inerentes aos MBS. A escassez de compradores tradicionais de derivativos de MBS apresenta uma oportunidade estrutural persistente para aqueles que entendem esses riscos. Os períodos de detenção são tipicamente relativamente longos, embora a estratégia também envolva negociações oportunistas e rotatividade de setores.

25 Investimentos: títulos garantidos por hipoteca.

Nota: Os títulos lastreados em hipotecas desempenharam um papel central na crise financeira que começou em 2007 e eliminou trilhões de dólares, derrubando a Lehman Brothers e os mercados financeiros mundiais.

Um título garantido por hipoteca (MBS), também conhecido como "repasse de hipoteca" ou "certificado de repasse", é um instrumento de investimento que representa a propriedade de uma participação indivisa em um grupo de hipotecas. O principal e os juros das hipotecas individuais são usados ​​para pagar o principal e os juros dos MBS.

Basis Trading.

Section DEFINIÇÃO DE 'Basis Trading'

Uma estratégia de negociação de arbitragem que visa lucrar com a percepção errônea de valores mobiliários semelhantes. A negociação de base refere-se a uma estratégia de negociação na qual um trader acredita que dois títulos similares são incorretos em relação ao outro, e o trader tomará posições longas e curtas opostas nos dois títulos para lucrar com a convergência de seus valores. A estratégia é conhecida como negociação de base, porque geralmente visa lucrar com mudanças muito pequenas no valor base entre dois títulos.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Basis Trading'

Por exemplo, um trader de base pode ver dois títulos similares como mal precificados e assumir uma posição comprada no título considerado desvalorizado, e uma posição vendida no título que então seria vista como supervalorizada. A esperança do negociante é que o vínculo subvalorizado se valorize em relação ao vínculo superfaturado, garantindo assim um lucro de suas posições. Para o comerciante fazer um lucro que vale a pena, ele teria que empreender uma grande quantidade de alavancagem, a fim de aumentar o tamanho de suas posições. Esse uso de grandes graus de alavancagem é o maior risco envolvido na negociação de base.